炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

来源：证券市场周刊

一家原本是分红“铁公鸡”的上市公司，换了持股逾70%的控股股东后，分红轻松超过了170%。与公司主业相关的大量业务也交给了关联方打理，实控人老乡公司一下子获得了不止14亿元的采购款……这样的故事在京基智农（维权）（000048.SZ）身上陆续上演。

京基智农的前身是以饲料和自来水等为主业的康达尔，经过5年左右的反复争夺，2018年年底，京基集团有限公司（下称“京基集团”）以超过40%的股份成为第一大股东，正式入主康达尔。不到一年后的2019年，京基集团收购原大股东近30%股份，成为康达尔的绝对控制人，京基智农开始向养猪行业转型，但原有的房地产业务仍是公司目前主要的盈利来源，且公司很快就将项目代建、营销策划等业务全部给了关联方，后续项目也是“一并奉上”。

通过分红，京基集团将项目大部分利润塞进自己口袋，上市公司分红率从最初不到30%已经飙升超过170%。此外，如果和多数同行一样计提损失，京基集团还能分走大笔的现金吗？

大笔分红的考量

2021年，京基智农实现营收32.21亿元，同比下降20.88%；实现归属母公司股东的净利润3.89亿元，同比下降55.07%。2022年一季度，京基智农实现营收4.6亿元，同比下降77.21%；归母净利润亏损了1.42亿元，同比骤降134.95%。

与营收和净利润双双下滑相比，分红是京基智农年报的一大亮点。2021年，公司计划每10股派发现金股利13元（含税），共计分配现金股利6.8亿元（含税），分红率高达174.71%。2019-2020年，京基智农现金分红金额分别为3.02亿元、6.04亿元，分红率分别为27.42%、69.67%。

2019年年末，京基集团持有京基智农71.5%的股份，小幅增持后，2021年年末持股保持在72.89%。通过分红，超过11亿元的现金已经落到了京基集团的手中。

2021年年末，京基智农的合同负债为60.94亿元，主要是公司收取的山海上园四期售楼款。

按照一致预期，2022年京基智农盈利有望超过40亿元。若如此，即使分红率降至约35%，京基集团也能再次轻松分得10亿元的现金。

京基智农相关负责人对《证券市场周刊》表示，分红给投资者以稳定回报，增强投资信心，分红后的资金也可以满足生猪养殖业务的需要；利润分配对所有投资者是公平的，不存在损害公司及广大中小股东利益的情形。

分红是获得回报的一方面，质押则是另外一个途径。当初争夺京基智农控股权的过程中，京基集团就反复质押手中股份。拿下控股权后，质押并未停止。2021年年底，京基集团及其一致行动人已经质押3.05亿股，占其持股的比例已经超过80%。

然而，这仍然不是全部，京基智农已经将公司主要房地产开发项目的建设和营销等权利给了关联方，包括所获得城市更新项目的所有开发工作。

关联方分食项目开发

京基智农年报显示，2021年公司从关联方采购商品/接受劳务的总金额为4.78亿元，主要采购内容是向关联方支付销售佣金和代建管理等费用。2020年，京基智农向关联方的采购金额为4.61亿元，同样在高位。

在此之前，京基智农向关联方的采购并不多。

2018年，也就是京基集团刚刚成为京基智农大股东时，公司的关联采购合计不超过4000万元，且其中超过3000万元是向与京基集团并无股权关系的水务公司采购成品水。

2019年开始，京基智农的关联交易主角开始改变，京基集团及其控制的附属公司纷纷现身。在总计约1.4亿元的关联采购中，除了近3000万元的成品水外，其余基本都来自京基集团及其附属公司，并且在2020年和2021年关联采购急剧攀升。

2019年5月，京基智农发布公告，将公司山海上园项目的开发建设管理及销售委托给了关联方深圳市京基房地产股份有限公司（下称“京基地产”）。京基地产为京基智农的项目提供了从开发建设到营销策划的全过程、全方位管理服务，上市公司的关联采购绝大多数也自然而然地流向了京基地产。

2020年6月，京基智农发布公告，公司将已经纳入深圳政府城市更新规划的地块展开招标，最终京基地产全资子公司成为具体实施运作的项目公司，关联方继续“把持”京基智农的地产项目开发权益。

属于京基智农的项目无法直接转让，那么就让关联方负责项目的全流程开发，项目结算后获得的利润通过大比例分红流入了控股股东京基集团的口袋里。对于京基智农的收入，各个关联方“分段截流”，京基智农还剩下些什么呢？

上述负责人表示，公司聚焦生猪养殖，房地产仅限存量项目，公司综合考量选择与现有合作方合作；合作方风险与收益相匹配，不存在损害公司及全体股东利益的情形。

京基智农采购名单中获益最多的还有一家名为广东吴川建筑安装工程有限公司（下称“吴川建筑”）的企业，2021年京基智农向吴川建筑采购了14.39亿元，占比高达54.4%，是京基智农毫无争议的第一大供应商。

吴川建筑2020年上半年才出现在京基智农财报中，彼时京基智农投建生猪养殖项目，广东徐闻项目一期和二期分别投入5.39亿元和8.67亿元，广东高州一期项目投入13.6亿元。吴川建筑获得了3个项目的土建工程，合同暂定价款分别为2.94亿元、4.51亿元和6.17亿元。

新进入的养猪行业与吴川建筑合作，原有的地产项目工程同样是吴川建筑负责。2020年年报显示，京基智农预付吴川建筑2.13亿元，主要是山海上园工程款。

与一般房企尽量拖延支付工程款相比，京基智农颇为大方，但在此之前公司并未有如此大笔的预付款。

工商信息显示，吴川建筑注册于广东吴川市，京基集团实控人陈华正是广东吴川人。

楼盘开发找吴川建筑，建设养猪场还是吴川建筑，是什么高效的合作能让两家公司有如此紧密的关系呢？

吴川建筑数百起官司缠身，公司是多起案件的被执行人，身背超过5600万元执行金额，终结案件中有近1600万元，占比约三成未予履行，公司董事长、总经理还是身背限制消费令的“老赖”。

上述负责人表示，公司严格执行招标采购流程筛选合作供应商，截至目前，公司建设项目均按照规划节点有序推进。

超低成本来自何方

京基智农目前的营收主要来自房地产，由于大股东京基集团同样以地产为主业，因此京基智农开始聚焦生猪养殖。截至目前，公司在广东、广西等地已经规划了约1300万头的产能，已经投产的主要是广东徐闻、高州、阳江等县市及广西贺州、海南文昌等地。2021年公司累计销售生猪13.22万头，首次贡献超过亿元的收入；公司规模才开始放量，但此时行业已经亏损连连。

2019年和2020年是京基智农前期部署、建设阶段，此时正是猪价的最高峰，2020年后期猪价已经开始回落，2021年养猪几乎呈现行业性亏损局面，至今并未发生趋势性改变。

京基智农在养猪最高峰时介入，在行业呈现大幅亏损时产能开始兑现，可谓是“生不逢时”。

各大生猪养殖企业大幅计提减值损失，京基智农并不为之所动，虽然以自繁自养为主，但京基智农目前的母猪主要还是外购，且集中购买于行业景气峰值的2020年。

2019年年末，京基智农生产性生物资产只有千万元出头；2020年猛增至3.15亿元，公司的种猪全部来自外购，金额是3.14亿元；2021年增加至4.76亿元，其中外购种猪1.57亿元，有1.21亿元是2021年上半年采购的。

行业景气最高峰时大量外购种猪，行业陷入低谷后同行纷纷计提损失，京基智农外购的种猪没有这样的损失计提，2021年公司仅对消耗性生物资产即仔猪、育肥猪等计提了4913万元减值损失。

跨入养猪并不久的京基智农似乎很快找到了控制成本的诀窍。2021年公司出栏肥猪的生产成本约17.7元/公斤，预计2022年育肥猪完全成本为17元-17.5元/公斤，这一成本可以跟行业主要规模企业一较高下，仅明显高于牧原股份。

上述负责人表示，生猪养殖具有节律性，公司主要采取楼宇聚落式养殖模式，实现有效控制成本；目前生产成本数据与行业头部企业还存在差距。

责任编辑：彭佳兵